前7月地方借钱6.7万亿，钱怎么花？

　　2025.08.

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　　 陈益刊

　　为了稳经济、防风险，今年以来地方借钱规模创新高。

　　目前地方政府借钱合法途径基本来自发行地方政府债券。根据财政部及市场机构数据，今年前7个月，全国发行地方政府债券约67037亿元，同比增长约60%。其中6月和7月发债规模均超1万亿元，地方政府加快发债。

　　那么，这6.7万亿元花在哪里、怎么花？答案是一半以上偿还旧债，近一半投入重大项目建设。

　　根据财政部及市场机构数据，前7个月地方发行的6.7万亿元地方政府债券中，再融资债券约3.4万亿元，同比增长65%；新增债券约3.3万亿元，同比增长约55%。

　　所谓地方政府再融资债券，就是用于“借新还旧”的债券资金，即用于偿还到期债务本金或存量债务。

　　近些年地方财政收支矛盾较大，到期政府债券本金主要靠再融资债券筹资偿还。去年为了防范化解地方政府隐性债务风险，中央出台了10万亿元地方政府债券置换隐性债务计划，其中6万亿元通过发行再融资债券来置换存量隐性债务，今年的额度是2万亿元，截至7月底已发行近1.9万亿元。

　　正是置换隐性债务进度比较快，叠加到期政府债券本金“借新还旧”，使得今年前7个月再融资债券快速增长。

　　财政部部长蓝佛安近日公开表示，各地隐性债务置换后债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，还本付息压力大幅减轻，财政空间得到释放，腾出更多资金用于发展所需、民生所盼。

　　新增债券一般是用于重大公益性项目建设，以稳投资、补短板、稳经济。前7个月地方发行的3.3万亿元新增债券中，新增专项债券约2.8万亿元，同比增长约57%，占全年4.4万亿元新增专项债券总额比重超六成。

　　今年新增专项债一大新用途是拿出8000亿元用于化解存量隐性债务，解决拖欠企业账款等，这也被市场称为特殊新增专项债。根据企业预警通数据，今年前7个月地方政府发行的特殊新增专项债约7550亿元。

　　除了上述用途外，新增专项债基本用于项目建设。

　　根据企业预警通数据，今年前7个月近2万亿元用于项目建设的新增专项债资金中，约26.37%投向市政和产业园基础设施，约17.63%投向铁路、轨道交通等交通基础设施，约13.03%投向土地储备等。

　　今年用于项目建设的新增专项债资金与近年相比，最大的一个变化是投向土地储备专项债券大增，前7个月土地储备专项债发行规模超2600亿元，资金用途主要是当地政府回收存量闲置土地，以调节土地市场的供需关系，减少闲置土地，增强土地供给的调控能力，同时有利于缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力，支持房地产市场稳定。

　　7月30日召开的中央政治局会议要求，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。

　　此前接受的专家普遍预计，10月底前地方政府预计基本完成4.4万亿元新增专项债券发行任务，并加快资金使用进度，尽快形成实物工作量，以稳投资、稳经济。

　　比如，8月4日召开的湖南省政府第67次常务会议听取了全省专项债券“自审自发”改革试点工作进展。会议强调，要紧盯“开工率8月底达到80%、9月底全面实质性开工，支付率9月底达到40%、春节前全部使用完毕”的目标，压实领导督导责任、部门管理责任、市县主体责任，加快资金拨付，做好风险防控，加强督查激励。

　　兴业研究研报预计，今年第三季度地方债发行规模3.5万亿元，净融资规模为2.2万亿元。

　　在提高专项债券资金使用效益方面，今年国务院大幅放宽专项债资金投向，扩大专项债用作项目资本金行业范围，赋予地方更多的灵活性和自主权，以提高专项债券资金发行使用效率。

　　随着地方政府债券发行规模快速增长，地方政府债务总额也快速攀升，不过仍然控制在限额之内，地方债务风险总体安全可控。

　　根据财政部数据，截至2025年6月末，全国地方政府债务余额51.95万亿元，低于债务限额。截至2025年6月末，地方政府债券剩余平均年限10.2年，平均利率2.93%。

　　 小羊